長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)從下面幾個(gè)例子與大家探究人們到底需要什么樣的金融創(chuàng)新。

 

    在第一次世界大戰(zhàn)期間，世界上很多國(guó)家都通過戰(zhàn)爭(zhēng)債券（War Bond）的形式進(jìn)行融資。美國(guó)發(fā)行的債券名稱叫做自由債券（Liberty Bonds）。當(dāng)時(shí)流行的一句廣告詞是：“如果你不能參軍打仗的話，請(qǐng)購(gòu)買自由債券（If you can’t enlist, invest. Buy a liberty bond）”。著名的喜劇大師卓別林先生還自導(dǎo)自演了一部短片“The Bond”（Bond在英文中的另外一個(gè)意思是紐帶）來(lái)宣傳和推廣戰(zhàn)爭(zhēng)債。美國(guó)的第一批自由債在1917年發(fā)行，以票面利率3.5%籌集了50億美金。第二次世界大戰(zhàn)期間，戰(zhàn)爭(zhēng)債再次發(fā)行。到目前為止在英國(guó)，為一戰(zhàn)融資的永續(xù)債券（Consols）仍有部分在市面上流通。

 

    長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)表示，現(xiàn)在，人們需要打贏的就是霧霾這場(chǎng)硝煙彌漫的戰(zhàn)爭(zhēng)，這個(gè)金融創(chuàng)新的主體可以用債券進(jìn)行融資。融資的目的是為了投資。現(xiàn)在很多的金融創(chuàng)新其實(shí)都是躲避管制，進(jìn)行短借長(zhǎng)投。治理霧霾需要很多新的技術(shù)，還需要大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些都需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)收益，所以，治理霧霾需要長(zhǎng)期的債券。同時(shí)，長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)提醒大家可以運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維，在重視和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作的同時(shí)吸收中小投資者的資金。

 

    李教授也表示，債券的收益率并不很高，不受很多投資者的青睞，尤其是在當(dāng)前，很多人希望在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高的回報(bào)。長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)們還需要股權(quán)融資。麻省理工學(xué)院的羅聞全教授（Andrew Lo）正在整合該學(xué)院的金融工程和生物科技的人才設(shè)立一個(gè)超級(jí)基金（Megafund）為癌癥尋找藥方。羅教授提出一種叫作“研發(fā)支持債券”的融資工具，類似于長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)們當(dāng)下流行的“資產(chǎn)支持債券”，不同的在于債券的基礎(chǔ)資產(chǎn)變成了治理癌癥的各種項(xiàng)目。

 

    在很大程度上，治理霧霾和治療癌癥有類似的地方，都需要花很多錢，都需要很長(zhǎng)的發(fā)展階段，而且風(fēng)險(xiǎn)很大，但是長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)們知道，如果某個(gè)藥品公司能夠找到治癌良藥的話，回報(bào)一定是驚人的。大家都聽說(shuō)過Moore’s Law，說(shuō)的就是每一美元所能買到的電腦性能，將每隔18-24個(gè)月翻一倍以上。這一定律揭示了信息技術(shù)進(jìn)步的速度。Moore這個(gè)詞倒過來(lái)寫就變成了Eroom。Eroom’s Law說(shuō)的是盡管科技也在進(jìn)步，但是新的藥品的開發(fā)卻變得更慢更貴。

 

    以上可知，在美國(guó)1950以來(lái)，每十億美元的研發(fā)費(fèi)用研制的并被食品藥品管理局批準(zhǔn)的新藥數(shù)量每九年減半。正因?yàn)槿绱烁叩娘L(fēng)險(xiǎn)和如此高的投資，很多醫(yī)藥公司才放棄自主研發(fā)，走仿制藥的路徑。

 

 

 

對(duì)于霧霾的知與不知

 

    長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA教授李曉陽(yáng)表示，治理霧霾和治療癌癥最大的不同在于，人們知道霧霾可治，而且人們也大概知道霧霾該怎么治，遠(yuǎn)的有倫敦和洛杉磯，近的有APEC藍(lán)和閱兵藍(lán)。當(dāng)然，人們不知道的也還有很多，比如人們過去吸入的霧霾究竟對(duì)身體造成了多大的傷害，這些傷害應(yīng)該如何彌補(bǔ)。

 

    治理是有成本的，關(guān)閉落后能源企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的成本，環(huán)保成本，電動(dòng)汽車的推廣和充電樁的修建，學(xué)校和公共建筑物的空氣凈化裝置，到我們這代人吸足霧霾之后需要的藥物和醫(yī)療方案。這些成本有短期的，有長(zhǎng)期的，來(lái)自不同行業(yè)，來(lái)自不同的地域。所以說(shuō)，傳統(tǒng)的金融手段很難滿足各種需求。所以，我們完全可以參照這個(gè)“研發(fā)支持債券”的模式考慮“霧霾支持債券”。這個(gè)“霧霾支持債券”需要吸引長(zhǎng)期資金支持創(chuàng)新。過去的很多年，很多的創(chuàng)新技術(shù)來(lái)自國(guó)外。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是為了解決實(shí)際問題，而霧霾這個(gè)問題很多國(guó)家很少碰到向目前中國(guó)這么嚴(yán)重的。所以，治理霧霾或者減輕霧霾傷害的創(chuàng)新技術(shù)很大程度上要依靠我們自己的自主創(chuàng)新。自主創(chuàng)新需要大量的資本投入。

 

    這些成本的某些部分可以靠這個(gè)霧霾支持債券提供融資，同時(shí)治理霧霾也會(huì)取得不錯(cuò)的回報(bào)，這些回報(bào)也應(yīng)該為霧霾治理基金的投資人提供可觀的收益。比如在國(guó)內(nèi)，投資環(huán)保新能源行業(yè)的VC，和A股中環(huán)保新能源行業(yè)的上市公司表現(xiàn)都很不錯(cuò)的。因此，融資可以進(jìn)行部分的股權(quán)投資，以期獲得高收益。

 

 

 

資金與法治并舉

 

    當(dāng)然，有了資金，仍然需要法治。美國(guó)的《清潔空氣法》（Clean Air Act）1963年在國(guó)會(huì)通過，后經(jīng)過1970、1977和1990年多次修正擴(kuò)充而逐步完善起來(lái)。 《清潔空氣法》是世界各國(guó)環(huán)保法律制定的范本之一。

 

    1970年的修正案（Clean Air ActAmendments）設(shè)立了環(huán)境保護(hù)署（Environmental Protection Agency，EPA）這一獨(dú)立的政府部門，行使對(duì)全國(guó)的空氣質(zhì)量、公共環(huán)境健康、環(huán)境保護(hù)技術(shù)開發(fā)等方面的管理職責(zé)，結(jié)束了過去由多頭管理所導(dǎo)致的混亂局面。同時(shí)，環(huán)保署制定了全國(guó)統(tǒng)一的針對(duì)六種標(biāo)準(zhǔn)污染物的排放標(biāo)準(zhǔn)。這六種污染物是臭氧、一氧化碳、二氧化硫、二氧化氮、鉛以及顆粒物（PM10和PM2.5），其中PM10 和PM2.5都是90年代后加上去的。

 

    1978年開始，環(huán)境保護(hù)署對(duì)每個(gè)縣的各個(gè)污染物的排放都要考核，達(dá)標(biāo)的列為達(dá)標(biāo)縣（Attainment County），為達(dá)標(biāo)的列為未達(dá)標(biāo)縣（Non-attainment County）。

 

    這個(gè)列表是公開資料。一旦被戴上未達(dá)標(biāo)縣的帽子，州政府就要制定詳細(xì)的減排計(jì)劃，嚴(yán)格控制新建的有污染的企業(yè)，同時(shí)讓污染企業(yè)采取最大限度的排污措施（Lowest achievable emission rates）。如果沒有及時(shí)改善，EPA還會(huì)采用多種制裁手段，如：收緊發(fā)放新排放源許可證（即新工廠的審批），終止聯(lián)邦政府的重大公路建設(shè)撥款等措施。所以，一些法律的牙齒可以通過金融創(chuàng)新基金載體的賞罰來(lái)實(shí)現(xiàn)。

 

    在過去的30年里，美國(guó)的空氣污染物降低了一半以上，同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)總值卻提高了約40%。著名的邁克爾波特教授（Michael Porter）一直宣揚(yáng)這樣的觀點(diǎn)：“嚴(yán)厲的環(huán)境保護(hù)法規(guī)會(huì)促進(jìn)企業(yè)不斷的創(chuàng)新和升級(jí)，并提高生產(chǎn)率”，這也被稱為“Porter Hypothesis”。

 

    當(dāng)前，國(guó)家正大力推進(jìn)普惠金融，普惠金融的主旨是讓很多小微企業(yè)和老百姓得到合理的金融服務(wù)。同時(shí)，金融也可以普惠，也就是通過金融工具造福社會(huì)。就治理霧霾而言，我們需要金融創(chuàng)新。這個(gè)創(chuàng)新的金融載體應(yīng)該可以通過債券和股權(quán)進(jìn)行融資，能夠投資不同行業(yè)的處于不同發(fā)展階段的項(xiàng)目，尤其是那些致力于環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新的長(zhǎng)期的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。這個(gè)載體的投資者既包括大的金融機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)資本，更包括千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)你我他。

 

    李教授表示，治理霧霾的金融創(chuàng)新工具還有很多很多的細(xì)節(jié)需要討論，但是希望這個(gè)討論從長(zhǎng)江商學(xué)院做起，從長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA做起，從現(xiàn)在做起！

 

 

 

 

    詳情請(qǐng)咨詢：全國(guó)免費(fèi)咨詢熱線：400-600-2935   

 

                北京010-51290949   上海021-51619982